中期研究院 有色金属研究团队

内容摘要：

(资料图片仅供参考)

镍：产业方面，2022年镍产业的格局已经发生了翻天覆地的变化，其中高冰镍等对硫酸镍的供给大幅增加，而硫酸镍的用镍量比例也大幅增加，甚至可以与镍铁相提并论。纯镍制备硫酸镍工艺迅速退出历史舞台。镍期货对应着电解镍或纯镍，而纯镍在生产中的应用则越来越少。这导致纯镍库存不断走低的情况下，镍价并不一定会因此而持续走高。影响镍价的重要逻辑转移到镍铁和硫酸镍产业的供需。纵观2023年，我们认为无论镍铁还是硫酸镍都面临了强供给弱需求格局，这将对镍价产生负面的影响。不过同时，也要关注到2023年镍整体供需仍存在缺口，且宏观面、印尼镍铁政策等会对阶段性镍价的推动作用。预计镍价2023年维持前高后低走势，镍价的重心或在下半年逐步回落，但整体价格维持高位区间。

不锈钢：2022年不锈钢走出了和沪镍不同的走势，虽然一季度跟随大涨，但全年受终端需求弱的影响，重心不断走低，且四季度未能跟随镍价逐步再回到前期高位。展望2023年，在基本面不强的情况下，供需仍处于小幅过剩。明年上半年受到原材料成本高涨的影响，成本支撑较强，且春季随着中国进入“后疫情时代”，地产、基建等政策逐步释放，有利于市场乐观情绪推动价格走高。不过，中长期看，不锈钢价格仍会寻求新的平衡点，下半年或仍将逐步回落。

目 录

一、2022年市场回顾

二、2023年镍供需分析：供给缺口或转为过剩

（一）全球供需平衡表

（二）镍矿供给不强，维持紧平衡

（三）硫酸镍对镍价影响权重大幅增加，镍铁硫酸镍共同面对供强需弱格局

（四）镍下游终端需求走弱

三、不锈钢延续过剩格局

（一）不锈钢供需平衡

（二）中印产量维持高位

（三）高成本、终端弱，利润宽幅震荡

四、2023年市场预测及市场交易策略

（一）2023年市场预测

风险点：疫情的反复和中美关系等也会对全球经济及贸易造成影响

（二）交易策略

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