来源：证券时报 作者：余世鹏

4月12日起，为期三天的第108届全国糖酒商品交易会（下称“糖酒会”）在成都举行。本届糖酒会刷新了全国糖酒会的展览规模纪录，总体展览面积32万平方米，吸引国内外6517家知名企业参展。作为疫后首次糖酒会，酒企、经销商、消费者、行业专家等各路人马聚首，产业论坛、经销商大会等最新信息，无疑是观察疫后消费行业复苏、了解食品饮料供销趋势的绝佳机会。

证券时报记者从业内获悉，招商基金、长城基金、创金合信基金、诺德基金、嘉实基金等公募抽调人马，提前奔赴现场调研。其中招商基金从春节后就开始筹备此次调研，招商中证白酒基金基金经理侯昊更是提前一周就到了成都，在糖酒会开始前已在成都进行了18场直播。

(资料图片)

“人潮汹涌，厂商态度积极”是基金公司对本次展会的直观反应。相关投研人士看到，酒类市场正在缓慢恢复中，销售数据比较积极，但市场动销更多是去库存。他们预判，酒类市场增长或将进入结构性机会，支持经销商实现有效动销将是上半年关键词，预计“五一”前后板块有阶段性机会，全年白酒仍有望出现绝对收益。

糖酒会现场人潮汹涌

实地走访结合线上直播，是基金公司参与糖酒会的主流方式。

以长城基金为例，该公司推出“长城行业调研团”消费观察专场，以“走进糖酒会，烟火气里觅新机”为主题从4月6日至4月14日推出6场直播活动。其中在4月12日和13日，长城基金与四川广播电视台联手直播，通过长城基金量化与指数投资部总经理雷俊、研究部消费组组长柴程森在现场边逛边讲，分析糖酒会特点和各消费细分行业投资价值。其他直播场次，长城基金则联合华创证券、开源证券等卖方机构，围绕今年经济复苏、消费行业和白酒板块的投资机遇展开讨论。

与长城基金相比，招商基金的“大师兄带队 有酒有故事”系列直播高达18场。证券时报记者获悉，招商基金在春节后就开始筹备本次参展活动，侯昊和招商基金互金部门若干人员上周就抵达成都，从4月6日就开始直播，18场直播除侯昊外，还有来自国海证券、中泰证券（600918）、中国酒类流通协会、和君咨询酒水事业部等领域专业人士。侯昊管理的招商中证白酒基金成立于2015年5月，是一只跟踪中证白酒指数的指数基金。2022年年报显示，招商中证白酒基金持有人近830万人，基金规模超680亿元。因具有广泛的基民基础，侯昊一直以来被称为“大师兄”。此外，创金合信基金有消费行业基金经理和消费行业研究员到场，嘉实基金派出参会的是消费投研团队。

“本次糖酒会酒类厂商参展热情非常大，主要的酒类展区人潮汹涌，有的酒类展需要临时控制人流，说明从厂家到经销商都对未来市场有信心。”创金合信基金消费行业研究员刘毅恒对记者表示。侯昊则说到，作为疫后首次糖酒会，酒企、经销商、资本市场关注度与参与度均达到新高度，渠道调研、产业论坛、经销商大会等多方面迎来密集反馈，需求复苏趋势延续。诺德基金研究员姜禄彦对记者表示，糖酒行业情况基本符合春糖前预期，厂商态度偏积极。

销售数据比较积极

仍以去库存为主

先看热闹再看门道。通过现场多方走访后，公募投研人士看到了消费市场在持续恢复，试图从格局演化中寻求投资大趋势。

姜禄彦分析，因为今年3月是淡季且1-2月已有一定回补消费，3月环比回落就体现得较为明显。厂商的积极态度是来自对未来经济预期的积极态度。“我们认为，纵向对比行业自身，随着中国经济增速放缓和行业规模基数越来越大，白酒行业的确是销量下滑、收入利润增速放缓；但横向对比其他行业，因为白酒行业或头部酒企的收入利润增速依然快于或远快于GDP增速，即这些酒企增速依然快于或远快于社会平均水平。”

刘毅恒说，从厂商交流内容以及几个行业论坛的业内分享来看，酒类市场正在缓慢恢复中，释放的销售数据都比较积极；但行业内部大都已认识到了当前酒类市场的困境，即市场虽有所恢复，但一季度白酒并没有市场意义上的开门红，市场动销更多是去库存，而不是传导到企业新增销售。

雷俊在12日直播中直言，白酒行业在经历此前深度调整后，部分经营能力较差的小企业被市场淘汰，行业加速出清，高端白酒与次高端白酒头部企业的竞争优势逐步显现，其中次高端白酒市场整体呈扩容态势。从市场份额来看，近几年我国次高端白酒营业总收入在规模以上白酒企业中的占比有所增加。

侯昊对白酒的最新预判显示，3月中旬以来行业逐步进入淡季，边际趋于平稳，5-6月随着宴席场景回补，需求表现预计将进一步好转。当前市场重点关注白酒批价情况，整体批价尤其是高端酒保持平稳，淡季内酒企会陆续开启控货挺价，加强价格管控，主要酒企库存保持良性，强化终端与消费者层面活动进一步拉动动销。

公募投研：

白酒投资向中端演绎

基于上述现场调研，公募投研进一步给出最新布局策略。

雷俊表示，受春糖催化，白酒投资基本面将继续从两端（高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎，故预计下一阶段次高端可接力复苏，有望重现快速增长态势，更看好业绩向上弹性较高、可深度全国化的品种。“目前白酒消费以大众消费为主，消费者更加注重白酒品质，‘少喝酒、喝好酒’是消费标准，次高端白酒未来有较大的发展空间。”

“白酒市场增长进入结构性机会，支持经销商实现有效动销将是上半年关键词，预计‘五一’前后板块有阶段性机会，全年来看，白酒仍有望出现绝对收益，行业逐渐走出低谷，并形成新一轮去化出清。”刘毅恒分析，从各酒厂动作来看，都在强调支持经销商，且更关注去库存。谁率先去库存，才有提价的底气。但从与几个二线酒企交流来看，销售压力仍然非常大。相较之下，经销商更加理性，即便是名酒新品也不再会盲目接货，只有看到明显的市场机遇才会有所布局。从具体品类来看，酱酒在回归理性，中高端、百元酱酒明显增多，清香型酒没有抱团，还是主流几个品牌比较热。浓香型酒依然在做基础工作。

侯昊认为，到中秋前，品牌酒企库存有望到更好的状态，名酒企业多方面提升竞争力，优化数字系统，改善费用率和渠道管控力，持续优化营销打法；二季度低基数叠加商务和宴席需求释放，白酒复苏节奏有望逐步兑现，对板块预期和情绪形成积极提振。

“在糖酒会的反馈下，二季度是比较适合再次布局的投资阶段。”姜禄彦表示，在经济复苏主基调下，消费依然是宏观经济相对最可靠的抓手。今年二季度可能是全年消费氛围的较低点，五一和端午等节日对需求的拉动相对弱于春节和中秋，商务消费处于一个缓慢但逐步恢复的阶段，三季度有中秋旺季的催化，对下半年行情比较乐观。